2012 年以来，煤炭市场一路下行。面对市场调节失灵的窘境，国家出面干预，之后煤炭供给 减少，秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格止跌回升到每吨 600 元以上。本轮煤价大幅下跌和快速反 弹均远超市场预期，目前许多机构都在对煤炭价格进行预测，大部分研究都是从供需角度入手， 本文以秦皇岛港 5500 大卡动力煤为研究对象，从煤炭成本构成来研究煤炭价格走势。
成本测算
我国动力煤调出区主要集中在“三西”地区，“三西”煤炭价格对华北、华东和华南等调入 区的煤炭价格有决定性作用。本文选取“三西”地区以外运为主的大型煤炭企业为样本，估算煤 炭生产成本，测算物流成本，得出秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓成本为每吨 390 元。
一、生产成本。生产成本的决定因素有两个，一是“长得怎样”，资源赋存条件越好、自然 灾害越少则开采成本越低。二是“长在哪里”，距离东部消费中心越近物流成本越低，竞争力就 越强。 本文选取的“三西”地区 10 家企业包括成本低的优秀民营企业、成本较高的国有企业、成 本偏高的小型企业和成本高的老企业，这 10 家企业 2015 年的总产量为 7.6 亿吨，占全国总产量 的 20.3%，基本可以代表煤炭调出区的主流水平。各企业生产成本折算到 5500 大卡，产量加权， 估算出平均生产成本为每吨 180 元。
二、物流成本。大秦铁路煤炭年运输量一直保持在 4 亿吨左右，占全国主要港口发运煤炭量 的 60%以上。考虑晋北、陕北、鄂尔多斯地理位置和煤炭调出量，到秦皇岛港平均距离起点适合 选择准格尔薛家湾。大秦铁路 653 公里，大准铁路 264 公里，共 917 公里，按电气化铁路综合运 费每吨公里 0.17 元计算，加上煤炭上站短倒装车每吨 30 元和港杂费(作业包干)每吨 24 元，平均 运输费用为每吨 210 元。
成本变动分析
未来一段时间，煤炭燃料成本、环境成本是上升的，人工成本、期间费用是下降的，税费成 本、物流成本总体稳定，初步判断煤炭成本变化不大。 燃料成本。煤矿投产后，随着原煤及材料的运输距离增加，现有煤矿吨煤燃料用量会逐步增 加，通风、排水等费用也会相应增多。资源条件好、具有区位优势的资源越来越少，未来新建煤 矿吨煤需要消耗更多的燃料。 人工成本。劳动力成本约占煤炭成本的 40%，从适龄劳动力减少和人们从事井下工作意愿下 降来看，人均工资必定上升，但考虑煤矿智能化开采用人减少影响更大，煤矿人工成本是下降的。 环境成本。国家越来越重视环境保护，煤矿环境成本将会提高。 税费成本。考虑到环境保护税、碳税等新税种的征收和增值税税率的下调，煤炭税费成本总 体稳定。 物流成本。考虑油价偏低、铁路运输能力严重过剩等原因，煤炭物流费用短期看有少许上升 空间，中长期看总体上比较平稳。 期间费用。为支持实体经济发展，降息是长期趋势，煤矿财务费用有望降低。
煤价高位运行不可持续
一、煤炭主体能源地位稳固。煤炭是我国化石能源储量最大的能源，是我国最丰富、最安全、最廉价的能源。我国将长期处于社会主义初级阶段，能源需求还要增加，低成本能源是我国企业 参与国际竞争的重要砝码。过度唱衰和抛弃煤炭，把国家能源安全建立在大量进口油气上是不妥 的。大规模发展核电存在很多不确定性，风电、光伏等新能源仍处于发展初期，大量替代煤炭还 需要很长一段时间。而且，煤炭安全绿色开采、清洁高效利用已取得突破性进展，采用超低排放 技术的煤电主要污染物排放量明显低于气电。
二、成本支撑煤价不会太低。煤炭价格应该超过煤炭成本，且大部分企业应该有所盈利，否 则，大量煤矿亏本运行，投资无法获利，既不能扩大再生产，也无法维持简单再生产，一批企业倒闭，势必减少煤炭供应量，最终会促成价格回升，因此过低煤价是不健康的也不可能持续。考虑煤炭生产成本抵扣后增值税 10%、运输环节增值税 10%和企业利润率 8%，秦皇岛港 5500 大卡 动力煤在刚性成本支撑下最低平仓价格为每吨 460 元，这是“三西”主要煤炭企业维持简单再生产的底线。
三、煤价高位运行不可持续。截至 2015 年底，15 亿吨在建煤矿年产能中 7.6 亿吨已进入三 期采准巷道施工，如果有市场，这些在建煤矿 1 年至 2 年即可投产。国家计划 2016 年淘汰落后 年产能 2.5 亿吨，据此推算，未来 3 年淘汰 7.5 亿吨年产能，则与投产煤矿相当。但去产能煤矿绝大多数是资源枯竭主动停产、生产成本高或者煤质差竞争力弱的煤矿，这部分煤矿出力远不如 新投产煤矿，加上煤炭消费量稳中有降的大趋势，煤炭产能过剩将是长期的，不具备价格持续高 位运行的条件。 未来 3 年，由于新投产煤矿出力大于淘汰煤矿，即使去产能政策严格落实，煤炭过剩的态势 依然不会改变。我国能够出力的煤矿年产能稳定在 46 亿吨左右，限产政策实施条件下有望实现 煤炭供需基本平衡，煤价可维持在每吨 550 元左右。限产政策放松时煤价会缓慢下跌，但在刚性 成本支撑下最低价格应该在每吨 460 元以上。 河北、河南、山东、安徽等省是我国产煤大省，以就地消费为主，煤炭成本高于“三西”地 区，在全国处于比较高的水平，这些省煤矿实现微利运行是保障我国煤炭稳定供应的需要。
综合预测，未来几年秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价在每吨 500 元至 550 元间波动的可能性较大。
